4 überzeugende Wahrheiten, die durch die Covid-19-Pandemie verstärkt wurden

Ein Jahr vor der aktuellen Pandemie hatten wir bei Schroders eine Reihe von Trends dargelegt - überzeugende Wahrheiten -, denen sich Anleger in den nächsten zehn Jahren gegenübersehen würden. Heute glauben wir, dass Covid-19 diese Trends hervorhebt, mit neuen Herausforderungen an das Wachstum, mit mehr Druck auf die öffentlichen Finanzen und Ungleichheiten, einem schnelleren Anstieg des technologischen Wandels und die wachsende populistische Bedrohung verstärkt.
Wenn es sicher ist, dass die Pandemie bereits das Verhalten von Menschen und Unternehmen beeinflusst und die mittelfristigen Perspektiven für Volkswirtschaften und Märkte prägt, müssen Anleger angesichts dieser zwingenden Wahrheiten auch noch agiler sein, um ihre Ziele zu erreichen.

1: niedrige Zinsen

Im Kontext einer Gesundheitskrise, die auch eine Wirtschaftskrise ist, beide mit einem anhaltenden Profil, verändert sich das Verhalten von Menschen und Unternehmen, sowie das bisherige Verhältnis zwischen Ersparnissen, Konsum und Investitionen. Familien und Unternehmen sind sich der Verwundbarkeit ihrer Einkommen bewusster geworden und sind mehr darum bemüht, Reserven aufzubauen, die ihnen das Gefühl von Sicherheit geben, als zu konsumieren oder zu investieren.
Die erste Folge dieser Kombination aus höheren Sparquoten und geringeren Investitionen ist ein langsameres Wachstum, da diese schwächeren Investitionen die Erholung von Aktivität und Produktivität erschweren und zu einem langsameren BIP-Wachstum führen.
Mit niedrigen Zinssätzen in der Phase vor der Pandemie, wird es jetzt keinen Druck oder Spielraum geben, dass diese ansteigen und sollten auch über einen längeren Zeitraum real niedrig bleiben.

2: steigende Gesundheitsausgaben

Die durchschnittlichen Gesundheitsausgaben in Prozent des BIP sind in der OECD aufgrund einer alternden Bevölkerung gestiegen, und die Situation wird jetzt durch Covid-19 verschärft, was die Regierungen dazu drängt, mehr in Kapazitäten und Widerstandsfähigkeit der öffentlichen Gesundheitssysteme zu investieren.
In den USA sind die Gesundheitsausgaben seit 2000 von 13% auf 17% des BIP gestiegen, dem höchsten Stand in der OECD, und in Europa machen sie 11% des BIP aus, ein Prozentsatz, der in den letzten 20 Jahren erheblich gestiegen ist. Eine weitere Erhöhung dieser Ausgaben ist eine große Herausforderung für die öffentlichen Finanzen, und der IWF erwartet, dass die Staatsverschuldung der G20-Länder bis Ende 2021 auf 150% des BIP steigen wird.
Die Regierungen werden daher vor der unangenehmen Entscheidung stehen, Steuern zu erheben oder die öffentlichen Ausgaben zu kürzen, um Haushaltsdefizite einzudämmen. Es ist wahrscheinlicher, dass sie den Finanzweg wählen und die Zinssätze unter der nominalen BIP-Wachstumsrate halten, um das Verhältnis von Schulden zu Einkommen zu verbessern.

3: Populismus wächst

Überall auf der Welt wurde die vorherrschende wirtschaftliche Orthodoxie von populistischen Bewegungen in Frage gestellt, die sich dafür entscheiden, Schulden eher durch Inflation als durch Sparmaßnahmen abzubauen.
Populismus, eine der disruptiven Kräfte, die wir in unseren überzeugenden Wahrheiten berücksichtigt haben, bedeutet in diesem Zusammenhang, dass sich die Regierungen von den immer noch vorherrschenden politischen und wirtschaftlichen Richtlinien - nämlich den Inflationszielen - entfernen, um eine Politik zu verabschieden, wie beispielsweise den Druck von Geld, um dieses direkt in die Wirtschaft einzuspritzen.
Das Ergebnis wäre eine höhere Inflation, die, wenn sie weit genug getragen würde, zu einer Hyperinflation führen könnte. Das Verhältnis von Schulden zum BIP würde sich verbessern, aber wie diejenigen, die sich an die 1970er Jahre erinnern, wissen, dass diese Maßnahmen die Regierungen nicht unbedingt populärer gemacht haben: Eine höhere Inflation zerstört den realen Wert von Ersparnissen, Reformen und Renten. Angesichts des Anteils der Wähler höheren Alters (welche immer mehr werde) ist dies eine Wahl-Verbindlichkeit, mit der sich keine Regierung befassen wird.

4: Beschleunigung technologischer Transformation

In einem Szenario, das dem Populismus förderlicher ist, dürfte das Reallohnwachstum schwach bleiben und die Einkommensungleichheit tendenziell weiter zunehmen. Diese Lücke könnte durch die technologische Beschleunigung nach der Krise verursacht werden.
Einerseits wissen wir, dass "Notwendigkeit den Einfallsreichtum schärft", und wie wir gesehen haben, hat die Beschränkung den Online-Verkauf und alle Aspekte der Fernarbeit bereits "verschärft". Der städtische Einzelhandel hat gelitten, und Büros könnten jetzt die nächsten sein, dass Unternehmen sich ändern, um Fernarbeit zu ermöglichen.
Andererseits veranlasst die Erfahrung von Covid-19 viele Unternehmen, ihre Lieferketten zu überdenken. Reisebeschränkungen und die Notwendigkeit, diese Ketten widerstandsfähiger zu machen, machten es erforderlich, das Angebot an Lieferanten zu erweitern und in einigen Fällen darauf zu achten, dass Lieferungen und Produktion näher an der Heimat liegen, was auf lange Sicht ein weiterer Schlag an die Globalisierung sein wird.
Diese Verlagerung impliziert in mehr Arbeitslosigkeit in Schwellenländern und mehr Automatisierung in Industrieländern, in denen höhere Arbeitskosten tendenziell einen Einstellungsanstieg verhindern. Künstliche Intelligenz (KI) und Roboter sind wahrscheinlich zwei der Bereiche, die sich beschleunigen werden.
Langfristig wird erwartet, dass diese technologische Beschleunigung zu einer Steigerung der Produktivität beiträgt, zum einen aufgrund von weniger Reisen und weniger Großraumbüros. In naher Zukunft führt dies jedoch auch zur Zerstörung von Arbeitsplätzen und Unternehmen in Industrieländern, beispielsweise bei Luftfahrtunternehmen, Reisebüros oder Immobiliengesellschaften. Ebenso führt dies zu einer Redundanz der Funktionen, wobei viele Arbeitnehmer erneut ausgebildet werden müssten und andere ungeeignet sein werden, was die Unzufriedenheit in der Öffentlichkeit und die Suche nach populistischen Lösungen erhöhen wird.

Mário Pires
Direktor für institutionelle Kunden und den portugiesischen Markt Schroders

Quelle: BCP Millennium – Schroders